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清新環境:業績符合預期,期待非電領域治理需求釋放
清新環境 002573
研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2017-08-28
中報業績符合預期,業績穩定增長:據公司2017 年中報,公司2017年上半年實現營業收入15.49 億元,同比增長42.63%;歸母凈利潤3.157億元,同比增長17.44%;實現扣非後歸母凈利潤3.158 億元,同比增長18.05%。總體而言,公司業績穩定增長,符合預期。
華東、西部兩地收入快速增長,財務費用大幅提升:分地區方面,華東地區實現營收4.43 億,同比增長75.35%,占營收比重由23.23%提升至28.56%。西北地區營收2.38 億,同比增長189.14%,占比由7.58%提升至15.36%。公司對幹法脫硫技術進行推廣,該技術適用於西部缺水地區,使得西部地區業務擴張顯著。2017 年上半年,市場勞務及原材料價格上漲導致公司成本增加,公司毛利率同比下降3.35 個百分點至34.97%。“三費”方面,銷售費用率2.09%,同比下降0.42 個百分點,管理費用率4.64%,同比下降0.96 個百分點。財務費用8665 萬,同比增加646.89%,財務費用率5.59%,同比上升4.53 個百分點。財務費用的大幅上升源於債務利息增加和BOT 項目投運導致費用化利息增加。
非電領域擴張收效顯著,建造和運營項目穩定增加:在建造業務方面,上半年火電機組建造規模14894 MW,同比下降61.1%,中小燃煤鍋爐建造規模18055(t/h),同比增加139.6%,新增工業過程機組10臺,規模為1756(t/h);火電超低改造業務進入尾聲,逐漸往燃煤鍋爐治理拓展,非電領域建造工程快速增加,成為業績新增長點。根據采購招標網數據統計,公司非電領域的訂單比重不斷提高,公司2017上半年該比重繼續上升。在運營業務方面,今年6 月,公司與中鹽吉蘭泰鹽化公司簽署瞭2×135MW 機組超低排放項目BOT 項目,江蘇徐礦和河南神火BOT 項目已分別於今年1 月和3 月正式投產。隨著運營項目的運行,公司的現金流明顯改善,上半年公司經營性現金流凈額4872 萬元,同比增長86.06%。未來,新增運營業務和在建EPC 項目增加將為公司帶來業績增長點。
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並購助力切入石化非電煙氣治理市場:2017 年1 月3 日,公司以現金12800 萬元收購博惠通80%的股權。博慧通2017、2018 和2019 年度承諾業績分別為,凈利潤分別不低於1700 萬元、2200 萬元和2860 萬元。收購完成後,公司可借助博惠通在石化、電力等多個行業的治理優勢,拓寬非電領域市場,持續培育新的業務增長點。
第三期員工持股計劃將啟動,股權激勵進入最後行權階段:據公司公告,公司於8 月份發佈第三期員工持股計劃草案,若該草案順利通過則將在6 個月內完成購買,鎖定期12 個月,存續期24 個月。本次員工持股計劃籌集資金上限為1 億元,優先:劣後為2:1,集合資金信托計劃規模上限為3 億元。本次計劃將員工利益與公司綁定,有利於公司的長遠發展。公司於2014 年實施瞭股票期權激勵計劃,首次授權的行權期分為三段:2015、2016、2017 年可行權數量占比分別為30%、30%和40%。在各行權期內,公司制定瞭相應的業績考核計劃,以2014扣非後歸母凈利潤為基數,2015、2016、2017 年扣非後歸母利潤增長率分別不低於85%、170%和270%,其中公司2017 年扣非後歸母凈利潤不低於10.16 億元。
環保督察有望維持高壓態勢,政策利好非電提標改造:從目前完成的前三批中央環保督察情況來看,中央環保督查力度不斷趨嚴,在建設生態文明的大背景下,預計環保監管將繼續維持今年以來的高壓態勢,倒逼環保需求長期釋放。在大氣治理在電力領域取得成效的情況下,大氣治理有望向鋼鐵、化工等非電領域拓展。6 月,環保部發佈《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》征求意見稿,加嚴瞭鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物特別排放限值,對玻璃、陶瓷、磚瓦工業增加大氣污染物特別排放限值。此次大氣污染排放標準提升涉及范圍廣,覆蓋全國重點地區。隨著環保政策趨嚴,非電領域的工業企業將面臨著不改造即關停的局面,非電領域大氣污染物治理必將持續推進,看好非電領域大氣污染物減排的持續放量。
投資建議:公司為大氣治理的龍頭企業,預計未來大氣治理領域的監管趨嚴,催化大氣治理需求釋放,將首先利好龍頭公司。根據公司1-9 月經營業績的預計,隨著公司新增運營業務以及在建EPC 項目增加帶來業績釋放,預計公司2017 年前三季度歸母凈利潤5.48-6.47 億元,同比增長10%-30%。我們預計公司2017 年-2019 年的EPS 為0.96 元、1.17 元、1.41 元,對應PE 為20.4x、16.7x 和13.8x;給予買入-A 的投資評級,6 個月目標價為25 元。
風險提示:項汽車音響電容推薦目推進不及預期,政策變化不及預期。
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